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全球锂电池需求高速增长，公司深度合作大客户，产能消纳确定性较高；公司在石墨化加工领域积累深厚，工艺和成本控制领先行业；公司处于快速成长期，未来业绩有望持续高增长；首次覆盖给予增持评级。

支撑评级的要点

石墨化加工积累深厚，成功转型后业绩快速增长：公司最早从事石墨化加工业务，管理层多为技术出身，经验、技术积累深厚。2017 年成功转型负极材料一体化生产，营收和业绩快速增长。2022 年前三季度公司营收35.4 亿元，同比增长148.94%，盈利10.5 亿元，同比增长209.32%；2022 年预计公司人造石墨负极材料出货量10.7 万吨，同比增长超过65%，2023 年预计出货20 万吨，同比接近翻倍增长。

深度合作大客户，新客群和应用领域持续开拓：公司深度合作宁德时代，2022H1 营收占公司65%，我们预计2023 年这一份额将继续保持。公司已进入宁德新能源、国轩高科、蜂巢能源、雄韬股份、万向一二三、欣旺达、远景动力、中兴派能等知名锂电池厂商供应链，客户群体和下游应用领域不断开拓。

石墨化技术领先，成本优势明显：随着动力和储能市场需求扩大，市场竞争要素转变，负极生产成本管控和品质要求重要性日益凸显。公司由石墨化工序向前后端延伸，实现一体化布局，减少了利润流出，采用综合性能领先的坩埚炉生产工艺，结合独有焙烧工艺，在电价、单位耗电量、辅材耗用等成本项上表现优秀，成本优势明显，随着公司工艺进步，未来成本仍有进一步下降空间。

估值

在当前股本下，我们预计 2022-2024 年公司每股收益分别为4.96、5.66、8.17 元，对应市盈率分别为13.3、11.7、8.1 倍；首次覆盖给予增持评级。

评级面临的主要风险

原材料价格出现不利波动，新能源汽车产业政策不达预期，新能源汽车产品力不达预期，产业链需求不达预期，价格竞争超预期，产能建设不达预期，疫情影响超预期。