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近期，港股大模型公司智谱和MiniMax先后发布了2026年中期业绩，这是两家上市后首次完整披露半年度财务数据。

财报显示，两者均处于营收高速增长期，但收入结构、盈利质量与商业化路径呈现差异。

智谱上半年实现营业收入9.54亿元，同比增长399.7%；MiniMax总收入为7.94亿元，同比增长264.5%。两家公司的半年总收入都已超过去年全年。

数据背后，大模型双雄最显著的共性是收入结构的根本性切换——均从早期以C端产品或本地化项目为主，转向开放平台与API服务驱动。

智谱开放平台及API业务收入达8.25亿元，同比暴增2735.7%，占总收入比例从去年同期的15.2%跃升至86.5%，本地化部署收入则骤降至13.5%，意味着智谱已转变为以Token调用计费为主的MaaS服务商。MiniMax同样完成B端收入反超C端，开放平台及其他AI企业服务营收7392.9万美元，同比增长703.1%，占总收入的63.4%，而去年同期近七成收入来自C端产品。

大模型Token变现正在从概念走向规模化。据媒体报道，智谱Token调用量较年初增长超40倍，7月MiniMax的Token消耗量达到1月的20倍。

尽管业绩数据和收入结构都较为接近，但市场给出的估值却差距悬殊。

截至9月1日收盘，智谱报1179港元/股，市值5490亿港元；MiniMax报336.8港元/股，市值1176亿港元。从股价较发行价涨幅看，智谱仅比MiniMax早一天上市，但前者涨幅已达915%，后者上涨104%，分化明显。